Edito :

Après des décennies de domination de l’or, l’argent semble reprendre une place centrale dans le jeu des métaux précieux. La chute rapide du ratio or-argent depuis 2025 marque peut-être un tournant historique, comparable aux grandes phases de bascule observées au XXᵉ siècle. Longtemps sous-valorisé, pénalisé par son abondance industrielle, l’argent bénéficie aujourd’hui d’une demande structurelle croissante et d’un effet de rattrapage spectaculaire. Comprendre ce mouvement n’est plus réservé aux spécialistes : c’est désormais un enjeu stratégique pour tout investisseur attentif aux cycles de long terme.

En avril 2025, il fallait près de 100 onces d’argent pour acheter une once d’or. Mais, neuf mois plus tard, en décembre 2025, il n’en fallait plus que 60.  

Cette rupture pourrait mettre un terme à près de 70 ans de revalorisation en faveur de l’or. En 1968, il fallait ainsi moins de 20 onces d’argent pour acquérir une once d’or. 

Comment expliquer une telle revalorisation de l’argent ? Et comment utiliser le ratio or-argent dans sa stratégie d’investissement ? 

1) Le ratio or-argent : qu’est-ce que c’est ? 

Le ratio or-argent est souvent évoqué par les spécialistes, mais son importance demeure sous-estimée. Ce ratio repose avant tout sur un principe simple : l’or et l’argent sont deux métaux précieux distincts, non équivalents, mais comparables. 

Ratio or-argent = cours de l’or / cours de l’argent 

Source : Gold to Silver Ratio - 100 Year Historical Chart | MacroTrends 

Depuis la fin de la Première Guerre mondiale, le ratio or-argent a globalement évolué entre 20 et 100. Des phases régulières de surperformance de l’or (1920-1940, 1968-1991, 2011-2020) ont été suivies de phases de surperformance de l’argent (1940-1968, 1991-2011). Un investisseur ayant pris en compte ces grandes phases de surperformance relative de l’or ou de l’argent aurait considérablement amélioré ses performances sur les métaux précieux. 

2) Histoire du ratio or-argent 

Le ratio or-argent a suscité de nombreux arbitrages au cours de l’histoire. Dans l’Égypte des premières dynasties (Iᵉʳ–IIIᵉ dynasties, env. 3100–2700 av. J.-C.), puis sous l’Ancien Empire, l’or est abondant. Celui-ci provient principalement de Nubie, dans le désert Oriental. De son côté, l’argent est relativement rare et doit être importé, principalement d’Anatolie ou du Levant. À cette époque, les historiens et égyptologues s’accordent sur un ratio compris entre 3 et 4. Autrement dit, 4 onces d’argent suffisaient à acquérir une once d’or. 

Mais l’Égypte constitue plutôt une exception dans l’histoire. En effet, durant les périodes de la Grèce antique et de la Rome antique, les historiens estiment le ratio or-argent autour de 10 à 15. Un tel écart avec l’Égypte a donc naturellement pu susciter des activités d’arbitrage. Ce ratio serait ensuite resté relativement stable durant une grande partie de l’histoire de l’humanité. 

De nombreux marchands et cités ont bâti leur fortune sur le ratio or-argent. Aux XIIIᵉ et XIVᵉ siècles, Venise joue un rôle clé d’arbitragiste monétaire. Elle importe de l’or en provenance d’Afrique et exporte de l’argent européen vers l’Orient. Rapidement, Venise frappe une monnaie d’or stable et crédible : le ducat vénitien (à partir de 1284). 

Le ducat devient rapidement une monnaie internationale de référence, acceptée du Levant à l’Europe du Nord et fondée sur un titre et un poids remarquablement constants. En effet, l’Europe médiévale dispose de mines d’argent importantes, notamment en Bohême, en Saxe, dans le Tyrol et dans le Harz. En Afrique, en revanche, l’or est particulièrement abondant et provient principalement des régions de Bambouk, Bouré et Galam. 

3) La revalorisation de l’or depuis le XXe siècle 

Lorsque Napoléon crée le franc germinal le 7 germinal an XI (28 mars 1803), le ratio or-argent officiel est fixé à 15,5. Ce ratio est donc relativement proche de celui observé durant l’Antiquité et le Moyen Âge. Mais tout change à la fin du XIXᵉ siècle et au début du XXᵉ siècle. 

À la fin du XIXᵉ siècle, la ruée vers l’or et l’institution du bimétallisme dans la plupart des pays (convertibilité officielle de l’or et de l’argent entre eux) entraînent des difficultés croissantes dans la gestion monétaire. Par exemple, le Congrès américain supprime en 1873 la frappe libre de la pièce d’argent standard (silver dollar). La découverte de nouveaux gisements d’argent a ainsi déstabilisé l’équilibre monétaire de l’époque. 

Selon les données du Silver Institute, l’argent est majoritairement un sous-produit de l’extraction d’autres métaux. En effet, l’argent est principalement miné avec : 

• du zinc ou du plomb (35 % à 40 %) ; 
• du cuivre (25 % à 30 %) ; 
• ou encore de l’or (environ 15 %). 

L’exploitation croissante de nouveaux métaux à des fins industrielles a donc eu pour effet d’accroître la quantité d’argent disponible sur le marché. Ce phénomène permet d’expliquer la hausse du ratio or-argent, qui dépasse 100 à certaines périodes, notamment autour de 1940, 1991 ou encore 2020. 

4) L’argent va-t-il surperformer l’or ?  

De nombreux spécialistes s’attendent aujourd’hui à une forte revalorisation de l’argent. Ce mouvement semble déjà observable. Entre avril 2025 et janvier 2026, le ratio or-argent est passé de plus de 100 à près de 50 ! 

Les raisons de la surperformance de l’argent sont multiples : 

• Pénurie de production, combinée à une demande industrielle toujours plus forte depuis plusieurs années. 
• Valorisation historiquement élevée de l’or par rapport à l’argent. 
• Forte sensibilité de l’argent aux pénuries d’offre et aux mouvements spéculatifs. 

Ces facteurs expliquent en grande partie la revalorisation récente de l’argent face à l’or. L’argent pourrait encore accentuer sa surperformance à long terme si la croissance de la demande industrielle se poursuit. Mais ce phénomène s’inscrit plutôt dans une dynamique de long terme. Il reste possible d’assister à des phases de rebond de l’or. 

Conclusion  

Le ratio or-argent est un indicateur très important dans le secteur des métaux précieux. Tandis que l’argent était relativement rare au début de l’histoire de la production des métaux, le ratio or-argent s’est rapidement stabilisé autour de 10 à 15, de l’Antiquité jusqu’au XIXᵉ siècle. 

L’ère industrielle a conduit à une vaste revalorisation de l’or. Mais le ratio or-argent a également connu de fortes variations au cours du dernier siècle, évoluant entre 20 et 100. Après au moins quinze années de valorisation en faveur de l’or, nous assistons aujourd’hui à une revalorisation marquée de l’argent.  

La correction du ratio autour de 50 en 2026 témoigne déjà d’un changement de perspective, mais l’argent doit encore consolider cette surperformance sur le long terme afin de confirmer l’évolution historique observée jusqu’ici. 

Le potentiel du ratio or-argent permet ainsi à chaque investisseur d’optimiser ses investissements dans les métaux précieux et de profiter potentiellement de performances considérablement améliorées.